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● 수익성지수법(profitability index)
- 수익성지수(PI)의 의의
- 수익성지수는 투자로 인하여 발생하는 현금유입의 현가를 현금유출의 현가로 나눈 비율이다. 수익성지수는 편익/비용 비율(benefit/cost ratio or B/C ratio)이라고도 불리운다.
- NPV법이 어떤 투자안의 경제적 타당성을 절대적 금액으로 측정하는데 반하여, 수익성지수는 투자안의 상대적 수익성을 비율로써 측정한다.
- 수익성지수 PI를 수식으로 표현하면 다음과 같다.
PI = 현금유입의 현가 / 현금유출의 현가 = ∑Ct/(1+r)t / C0
- 수익성지수법의 의사결정 기준
- 독립적인(independent) 투자안
- 수익성지수가 1보다 큰 투자안을 채택하고, 수익성지수가 1보다 작은 투자안을 기각한다.
- 상호 배타적인(mutually exclusive) 투자안
- 수익성지수가 1보다 큰 투자안들 중에서 수익성지수가 가장 큰 투자안을 최적 투자안으로 선택한다.
- 독립적인(independent) 투자안
- 수익성지수의 문제점
- 어떤 주어진 단일 투자안에 대하여 순현가법과 수익성지수법은 동일한 채택-기각 결정을 가져온다. 왜냐하면, 투자안의 현금유입의 현가가 현금유출의 현가보다 더 클 때에는 언제나 그 투자안의 NPV는 (+)가 되고, PI는 1보다 클 것이기 때문이다.
- 그러나, 상호 배타적인 투자안을 평가할 경우에는 PI법은 NPV법과 상반된 결과를 가져올 수 있다. 예를 들어 다음의 표에서처럼 최초의 투자액이 크게 다른 두 투자안 L과 K가 상호 배타적인 경우를 가정해 보자.
투자안 현금흐름(t=0) 현금흐름(t=1) PI(r=10%) NPV(r=10%) L -10,000 +15,000 1.36 3,636 K -100 +200 1.82 82 L-K -9,900 +14,800 1.36 3,554 - 위 표에서 자본비용 r이 10%라고 가정할 때, NPV법에 의하면 투자안 L이 우월하지만, PI법에 의하면 투자안 K가 우월하다.
- 상호 배타적인 투자안들을 비교할 때, 우리는 NPV법에 의거하여 K보다는 L을 선택해야 한다. 왜냐하면, 추가적 투자(L-K)에 대한 PI가 1보다 커 투자안 L은 K보다 주주의 부를 더욱 크게 증가시킬 수 있기 때문이다. 이처럼, 상호 배타적인 투자안의 평가에서 순현가법과 수익성지수법이 서로 상이한 결과를 제시하는 경우, 두 투자안의 증분 현금흐름을 이용하여 평가하는 증분수익성지수법(incremental PI method)을 사용한다면, 순현가법과 동일한 결과를 도출할 수 있다.
- 이와 같이, PI는 어떤 투자안의 상대적 수익성을 나타낼 뿐 주주 부의 증가를 측정하지 못하며, 가치부가원리에도 부응하지 않는다. 결과적으로, NPV법이 PI법보다 더욱 우수한 투자평가 방법이라고 할 수 있다.
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