주식평가모형과 할인율

경제학

주식평가모형과 할인율

Jobs 9 2022. 10. 30. 15:32

주식평가모형과 할인율

할인율이란 자본비용을 의미한다. 자본비용이란 기업이 자본을 사용하는 대가로 자본제공자들에게 지급하게 되는 비용으로 볼 수 있다. 기업이 주식을 발행하여 주주들에게서 자금을 조달할 경우에 그들에게 그 대가를 배당의 형태로든 자본이득의 형태로든 지불해야 한다. 즉, 투자자들은 기업에게 자금을 빌려준 대신 일정한 대가를 요구할 수 있는 것이다. 은행에 예금할 때는 예금이자를 요구하는 것이고 채권을 구입할 때는 채권으로부터 벌어들이는 이자수익을 그리고 주식을 구입하게 되면 배당금을 요구할 수 있는 것이다.

이처럼 투자한 금액에 일정한 프리미엄을 붙여 수익을 요구할 수 있게 되는데, 바로 이러한 수익률을 요구수익률이라고 하며 할인율과 같은 개념이다.

어느 투자자가 현재 가격이 10만원인 주식을 구입하려고 한다. 이 투자자는 최소한 1년동안 10%의 수익률을 요구하며 이 주식은 아무런 배당이 지급되지 않아 배당소득은 기대할 수 없고 단지 자본이득만을 기대한다고 한다. 그렇다면 투자자는 10%의 수익을 올릴 수 있기 위해서 이 주식을 1년후에 11만원에 매각할 수 있어야 한다.

1년후의 주식가격= 100,000(1+0.1)=110,000원

반대로, 현재의 주식가격=110,000/(1+0.1)=100,000

여기서 10%는 이 투자자가 요구하는 수익률임과 동시에 이 주식가격을 적절하게 결정하게 해주는 할인율이 된다.

보통 주식을 평가할 때 사용하는 할인율은 자본자산결정모형(CAPM)이론의 증권시장선(SML)에 의해서 결정되는 할인율을 사용한다. 이 할인율은 아무런 위험이 없는 증권에 투자하였을때 얻을 수 있는 수익률, 즉 무위험수익률(Rf)에 각 주식이 내포하는 고유의 위험을 반영하는 위험 프리미엄(Rm은 시장포트폴리오 수익률)을 합쳐서 결정된다.

(할인율=요구수익률=무위험수익률+위험프리미엄)

무위험수익률은 보통 국채나 지방채와 같이 수익이 확실히 보장되는 증권의 수익률이기 때문에 쉽사리 알 수가 있지만 위험 프리미엄은 각 고유주식이 갖는 위험을 나타내므로 쉽사리 알 수가 없다.

주식시장의 동향과 비교해 볼 때 특정 주식이 민감하게 반응하면 위험 프리미엄이 높으며 그렇지 않고 주식시장의 변동에 거의 영향을 받지 않는 주식이라면 위험 프리미엄이 낮게 책정된다.

또한 (요구수익률=무위험수익률+기대수익률+기대인플레이션+위험프리미엄)으로 표현되기도 한다.

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