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● 순현가법 (net present value method: NPV)
- 순현가(NPV)의 의의
- 화폐의 시간적 가치를 고려하여 투자안들을 평가하는 방법을 현금흐름할인법(discounted cash flow method: DCF)이라고 하는데, 이에는 순현가법, 내부수익률법, 수익성지수법 등이 있다.
- 순현가(Net Present Value)는 투자의 결과 발생하는 현금유입(cash inflow)의 현가에서 현금유출(cash outflow)의 현가를 차감한 것을 의미한다. 즉, 순현금유입(net cash flow)의 현재가치의 합계를 의미한다.
- 투자안의 순현가를 정의하면 다음과 같다. r은 적정할인율을 의미한다.
NPV = 현금유입의 현가 - 현금유출의 현가 = C1/(1+r) + C2/(1+r)2 + … + Cn/(1+r)n - C0 = ∑Ct/(1+r)t - C0 - 위 식에서 적정할인율(appropriate discount rate) r은 해당 투자안이 가지는 투자위험에 상응하는 할인율을 뜻하며, 그 투자안이 벌어 들여야 하는 최소한의 수익률로서 소요자본의 요구수익률(required rate of return)을 의미한다. 또한, 이것은 투하 자본의 기회비용으로서 자본비용(cost of capital)이라고도 한다.
- 순현가법의 의사결정 기준
- 독립적인(independent) 투자안
- 순현가가 0보다 큰 투자안을 채택하고, 순현가 0보다 작은 투자안을 기각한다.
- 상호 배타적인(mutually exclusive) 투자안
- 순현가가 0보다 큰 투자안들 중에서 순현가가 가장 높은 투자안을 최적 투자안으로 선택한다.
- 독립적인(independent) 투자안
- 순현가의 경제적 의미와 특성
- 순현가의 경제적 의미
- NPV의 경제적 의미를 이해하기 위하여 어떤 투자안의 NPV가 0이라고 가정하여 보자. 이 경우 그 투자안은 다음 3가지 조건을 만족시킬 정도로 충분한 현금흐름을 제공한다.
- 그 투자안의 자금조달을 위하여 자금을 제공한 채권자들에게 일체의 이자비용을 지급한다.
- 투자안에 대한 자기자본을 제공한 주주들에게 일체의 기대수익(배당금 및 자본이득)을 지불한다.
- 그 투자안에 대한 지출된 원금 C0를 상환한다.
- NPV가 0인 투자안은 위와 같이 채권자와 주주들을 모두 보상하는 데 공정한 수익을 제공하는 투자안이다. 여기서 공정한 수익이란 그들이 자신의 위험에 대하여 기대하는 수익을 말한다. 따라서, NPV가 (+)인 투자안은 요구수익률을 넘는 수익을 제공한다는 의미이며, 이 모든 잉여 현금흐름은 주주들에게 귀속된다. 즉, 주주들의 부는 그 투자안의 NPV만큼 정확히 증가한다.
- 순현가법이 자본예산 편성에서 특히 중요한 이유는 이처럼 NPV의 정의가 주주들의 부와 직접 연결되어 있기 때문이다.
- NPV의 경제적 의미를 이해하기 위하여 어떤 투자안의 NPV가 0이라고 가정하여 보자. 이 경우 그 투자안은 다음 3가지 조건을 만족시킬 정도로 충분한 현금흐름을 제공한다.
- 순현가의 경제적 의미
- 순현가법의 특성순현가법은 주주 부의 극대화라는 기업의 목표에 부합되는 가장 합리적인 투자안 평가방법으로서 다음과 같은 특성을 가지고 있다.
- NPV는 현금흐름을 사용한다.
- NPV는 투자안의 모든 현금흐름을 사용한다.
- NPV는 현금흐름을 적절한 할인율로 할인한다. 즉, NPV는 화폐의 시간적 가치를 고려한다.
- NPV는 모두 동일 시점, 즉 현재 시점의 가치를 의미하므로 그것들을 합칠 수 있다. NPV법에서는 가치의 가산원칙(value additivity)이 성립한다. 예를 들어, 투자안 A와 투자안 B의 두 투자안에 모두 투자할 경우의 순현가는 각 투자안의 순현가를 합한 것과 동일하다.NPV(A+B) = NPV(A) + NPV(B)
- 위의 식과 같이 가치의 가산원칙이 성립할 경우, 모든 개별 투자안을 독립적으로 평가할 수 있게 된다.
- NPV법에 의한 투자안 평가 예제
- <주>부경은 현재 1,000만원의 투자자금이 소요되는 새로운 투자안을 고려하고 있다. 그리고, 이 투자로 인해 기대되는 현금흐름은 다음 표와 같다. 이 투자안의 자본비용 r은 10%로 가정한다.
연 도 현금흐름 0 -1,000 1 +500 2 +400 3 +300 - 투자안의 NPV를 구하면 다음과 같다.
NPV = 현금유입의 현가 - 현금유출의 현가 = 500/(1+0.1) + 400/(1+0.1)2 + 300/(1+0.1)3 - 1,000 = 79 (만원) - 이 투자안의 NPV가 0보다 크기 때문에 이 투자안은 채택되어야 한다.
- <주>부경은 현재 1,000만원의 투자자금이 소요되는 새로운 투자안을 고려하고 있다. 그리고, 이 투자로 인해 기대되는 현금흐름은 다음 표와 같다. 이 투자안의 자본비용 r은 10%로 가정한다.
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