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● 내부수익률법(internal rate of return: IRR)
- 내부수익률법(IRR)의 의의
- 내부수익률(IRR)은 투자의 결과 발생하는 현금유입의 현가와 현금유출의 현가를 같아지게 하는 할인율로서 장기 투자안의 평균투자수익률을 의미한다.
- 내부수익률은 다음의 식에 의해서 구할 수 있다.NPV= ∑ Ct/(1+IRR)t - C0 = 0
- 위의 식에서 정의한 바와 같이, IRR은 결과적으로 NPV를 0으로 만드는 특정 할인율을 의미한다. 다시말하면, NPV법에서는 할인율 r이 시장에서 결정된 자본비용으로서 미리 결정되어 지는데 반하여, IRR법에서는 NPV를 0으로 만드는 특정 할인율 IRR의 값을 구한다.
- 예를 들어, 현재 200만원을 투자하면, 다음 3년 동안 매년 말 100만원씩을 얻을 수 있는 투자안의 내부수익률을 계산해 보자. 이 투자안의 현금흐름을 나타내면 다음과 같다.
연 도 (t) 0 1 2 3 현금흐름(Ct) -200 +100 +100 +100 - 이러한 투자안의 내부수익률은 다음과 같은 식에 의해서 구할 수 있다.NPV = 100/(1+IRR) + 100/(1+IRR)2+ 100/(1+IRR)3 - 200 = 0
- 위의 함수식의 실제 계산은 투자안의 내용연수에 따라서 매우 복잡해질 수 있으나, 특수한 재무용 계산기나 Excel 혹은 Lotus 등의 소프트웨어가 갖는 내부수익률(IRR) 함수를 이용하면 쉽게 구할 수 있다. 이들을 이용하여 위의 식을 풀면, NPV를 0으로 만드는 할인율 IRR은 23.37%이다.
- 내부수익률법의 의사결정 기준
- 독립적인(independent) 투자안
- 내부수익률 IRR이 자본비용 r보다 높을 경우 투자안을 채택하고, IRR이 자본비용 r보다 낮을 경우 투자안을 기각한다.
- 앞의 예에서 자본비용이 r이 20%라고 가정한다면, 투자안의 내부수익률이 23.27%로서 자본비용보다 높기 때문에 이 투자안을 채택하여야 한다. 일반적으로 독립적인 투자안의 경우 내부수익률법에 의한 평가결과는 순현가법(NPV=10.65만원)에 의한 결과와 동일하다.
- 상호 배타적인(mutually exclusive) 투자안
- 내부수익률이 자본비용 r보다 큰 투자안들 중에서 내부수익률이 가장 높은 투자안을 최적 투자안으로 선택한다.
- 독립적인(independent) 투자안
- 내부수익률법의 문제점
- IRR법은 NPV법과 마찬가지로 현금흐름할인법에 속하고 또 많은 경영자들이 실무에서 이 방법을 활용하고 있다. 대개의 경우 NPV법과 IRR법은 동일한 결과를 가져오지만, 특정한 경우에 IRR법은 몇가지 문제점을 가지고 있다. 다음 절에서 IRR법이 가지는 문제점을 구체적으로 살펴보면서, NPV법이 IRR법보다 왜 우월한 자본예산 기법인가를 이론적으로 구명하고자 한다.
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