순현가법 (net present value method: NPV)

● 순현가법 (net present value method: NPV)

1. 순현가(NPV)의 의의
   • 화폐의 시간적 가치를 고려하여 투자안들을 평가하는 방법을 현금흐름할인법(discounted cash flow method: DCF)이라고 하는데, 이에는 순현가법, 내부수익률법, 수익성지수법 등이 있다.
   • 순현가(Net Present Value)는 투자의 결과 발생하는 현금유입(cash inflow)의 현가에서 현금유출(cash outflow)의 현가를 차감한 것을 의미한다. 즉, 순현금유입(net cash flow)의 현재가치의 합계를 의미한다.
   • 투자안의 순현가를 정의하면 다음과 같다. r은 적정할인율을 의미한다.

     NPV	=	현금유입의 현가 - 현금유출의 현가
     	=	C1/(1+r) + C2/(1+r)2 + … + Cn/(1+r)n - C0
     	=	∑Ct/(1+r)t - C0

   • 위 식에서 적정할인율(appropriate discount rate) r은 해당 투자안이 가지는 투자위험에 상응하는 할인율을 뜻하며, 그 투자안이 벌어 들여야 하는 최소한의 수익률로서 소요자본의 요구수익률(required rate of return)을 의미한다. 또한, 이것은 투하 자본의 기회비용으로서 자본비용(cost of capital)이라고도 한다.
2. 순현가법의 의사결정 기준
   • 독립적인(independent) 투자안
     • 순현가가 0보다 큰 투자안을 채택하고, 순현가 0보다 작은 투자안을 기각한다.
   • 상호 배타적인(mutually exclusive) 투자안
     • 순현가가 0보다 큰 투자안들 중에서 순현가가 가장 높은 투자안을 최적 투자안으로 선택한다.
3. 순현가의 경제적 의미와 특성
   • 순현가의 경제적 의미
     • NPV의 경제적 의미를 이해하기 위하여 어떤 투자안의 NPV가 0이라고 가정하여 보자. 이 경우 그 투자안은 다음 3가지 조건을 만족시킬 정도로 충분한 현금흐름을 제공한다.
       1. 그 투자안의 자금조달을 위하여 자금을 제공한 채권자들에게 일체의 이자비용을 지급한다.
       2. 투자안에 대한 자기자본을 제공한 주주들에게 일체의 기대수익(배당금 및 자본이득)을 지불한다.
       3. 그 투자안에 대한 지출된 원금 C0를 상환한다.
     • NPV가 0인 투자안은 위와 같이 채권자와 주주들을 모두 보상하는 데 공정한 수익을 제공하는 투자안이다. 여기서 공정한 수익이란 그들이 자신의 위험에 대하여 기대하는 수익을 말한다. 따라서, NPV가 (+)인 투자안은 요구수익률을 넘는 수익을 제공한다는 의미이며, 이 모든 잉여 현금흐름은 주주들에게 귀속된다. 즉, 주주들의 부는 그 투자안의 NPV만큼 정확히 증가한다.
     • 순현가법이 자본예산 편성에서 특히 중요한 이유는 이처럼 NPV의 정의가 주주들의 부와 직접 연결되어 있기 때문이다.
4. 순현가법의 특성순현가법은 주주 부의 극대화라는 기업의 목표에 부합되는 가장 합리적인 투자안 평가방법으로서 다음과 같은 특성을 가지고 있다.
   • NPV는 현금흐름을 사용한다.
   • NPV는 투자안의 모든 현금흐름을 사용한다.
   • NPV는 현금흐름을 적절한 할인율로 할인한다. 즉, NPV는 화폐의 시간적 가치를 고려한다.
   • NPV는 모두 동일 시점, 즉 현재 시점의 가치를 의미하므로 그것들을 합칠 수 있다. NPV법에서는 가치의 가산원칙(value additivity)이 성립한다. 예를 들어, 투자안 A와 투자안 B의 두 투자안에 모두 투자할 경우의 순현가는 각 투자안의 순현가를 합한 것과 동일하다.NPV(A+B) = NPV(A) + NPV(B)
   • 위의 식과 같이 가치의 가산원칙이 성립할 경우, 모든 개별 투자안을 독립적으로 평가할 수 있게 된다.
5. NPV법에 의한 투자안 평가 예제
   • <주>부경은 현재 1,000만원의 투자자금이 소요되는 새로운 투자안을 고려하고 있다. 그리고, 이 투자로 인해 기대되는 현금흐름은 다음 표와 같다. 이 투자안의 자본비용 r은 10%로 가정한다.

     연 도	현금흐름
     0	-1,000
     1	+500
     2	+400
     3	+300

   • 투자안의 NPV를 구하면 다음과 같다.

     NPV	=	현금유입의 현가 - 현금유출의 현가
     	=	500/(1+0.1) + 400/(1+0.1)2 + 300/(1+0.1)3 - 1,000
     	=	79 (만원)

   • 이 투자안의 NPV가 0보다 크기 때문에 이 투자안은 채택되어야 한다.

 

 

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